<noscript id="6wme4"></noscript>
<optgroup id="6wme4"></optgroup>
<code id="6wme4"><small id="6wme4"></small></code>
<code id="6wme4"></code>
<optgroup id="6wme4"></optgroup>
下拉 二維碼
環球老虎財經

商務合作 請您聯系 胡坤云(15538185779) WX:hukunyun335 [email protected]

滿足以下條件,獲得更高通過率:

1、貴公司為A股、港股、美股上市公司 2、貴公司正在進行并購重組或戰略調整 3、貴公司正在發生重大融資 4、貴公司的產品具有行業性的重大意義 聯系電話:13681646214(同微信)
信息舉報或投訴可聯系:
[email protected]

帶的來的絕對增量,帶不走的社融下行

華創證券731482018/10/19 15:57

9月新增社融2.21萬億,新增人民幣貸款1.38萬億,M2同比增長8.3%。9月起,人民銀行將“地方政府專項債券”納入社會融資規模統計。

標簽: 融資 貸款 M1

來源:華創宏觀(ID:HCMacro)


一、擴信用效果仍未顯現


無論是從9月的社融數據還是新增人民幣貸款的結構變化,擴信用效果仍未顯現,此輪擴信用從政策到實體見效的時滯顯然比以往周期都長,市場還需做好準備。


政策的傳導需經過兩個階段,首先是體制內的政策傳遞階段,其次是市場化的企業反應階段。在政策傳遞階段,發改委審批層面受到經濟質量約束的克制,城投信用擴張層面受到隱性債務和多元考核系統的制約,唯一剩下就是依靠監管層在銀行信用層面改變銀行風險偏好,10月7日宣布的降準目標即在于此。其次在企業反應階段,內部經濟承壓,外部環境難測,企業對刺激政策的反應比較麻木。這在本月的金融數據上得到了驗證,要想看到實質變化,恐怕還需再等等。


二、社融:地方專項債擴大本月新增額,但增速下降趨勢難變


9月新增社融2.21萬億,盡管9月的大額地方專項債凈融資帶來社融新增額的增長,但無論何種口徑下社融同比增速下降的趨勢是不變的。貸款新增乏力、直接融資受擠壓下跌、表外繼續萎縮,老口徑下的社融同比9月或為9%。當然,我們認為將地方專項債納入社融口徑不無意義,一來部分專項債作用于基建拉動投資,二來專項債擠壓銀行貸款、企業信用的影響確需考慮,本月債券凈融資的下降即為一個例證。但需要留意的是,一則專項債中土儲占比近四成,這部分并不構成投資,二則市場中企業融資的恢復和活力的再現才是金融數據最本質的好消息。


三、新增貸款:總量穩定而結構不如人意


9月新增人民幣貸款1.38萬億。總量依然較為平穩。但內部結構變化體現貸款質量不高:期限短貸增,長貸平;部門上居民部門倚賴短貸小幅回溫,但企業貸款依然乏力。9月企業長期貸款同比少增1229億元,環比少增375億,反應當前票據融資和短期貸款仍是企業緩解資金緊張問題的主要窗口。


四、M1、M2增速小幅回升,居民存款大幅增長


9月底,M2余額180.17萬億元,同比增長8.3%小幅回升。M1余額53.86萬億元,同比增長4%。9月存款總量新增8900億元,新增額主要來源于居民存款。而企業存款繼續下滑,印證了當前企業流動性依然較為緊張。


風險提示:


出口企業受貿易戰沖擊高于預期


 


1


社融:地方專項債擴大本月新增額,但增速下降趨勢難變


 


9月央行將地方政府專項債券納入社會融資規模統計,新口徑下新增社融2.21萬億,同比少增397億元,環比多增近2814億。9月地方專項債凈融資7389億提振新口徑社融,但老口徑下貸款新增乏力、直接融資下跌、表外繼續萎縮都使得社融新增再下降。


1.1 社融總體情況:新口徑下新增社融絕對量大增,但下行趨勢不改


新口徑下,9月新增社融2.21萬億,同比少增397億元基本平穩,環比多增2814億元。社融存量同比增速回落至10.6%,下跌0.2個百分點。在涵蓋存款類金融機構資產支持證券和貸款核銷的口徑下,9月社融同比增速為9.7%,年內首次突破10%。而在老口徑下,社融增速9月已接近9%。


1.2 社融分項情況:新成員地方專項債出力,老項目疲軟如昨


社融新增本月增長,主要來源于新增項目地方專項債凈融資的大幅增長,而老口徑下貸款新增乏力、直接融資下跌、表外繼續萎縮都使得社融新增再下降。


人民幣貸款新增1.44萬億,同比多增2468億,環比小幅多增1254億,雖有小幅提升,但仍略顯乏力。


表外融資9月存量縮減2891億元,對比去年同期新增量減少近6800億元,對比上月萎縮額相當,經濟增長受壓下,表外湮滅速度依然較高。其中委托貸款存量縮減1435億元(前值:縮減1207億元),信托貸款存量縮減908億元(前值:縮減688億元),未貼現的銀行承兌匯票存量縮減548億元(前值:縮減779億元)。


新增直接融資9月僅有413億元,同比少增1774億元,環比大幅少增近3000億元,這其中股票融資272億元依然不濟,但比上月增加131億元。但債券凈融資本月只有142億元,或受地方專項債大量發行擠壓、融資成本抬升有關。此外,外幣貸款減少670億元,在人民幣貶值環境下維持弱勢。


 


2


新增貸款:總量穩定而結構不如人意


 


9月新增人民幣貸款1.38萬億元,同比多增1100億元,環比多增1000億元,總量依然較為平穩。但內部結構變化體現貸款質量不高:期限短貸增,長貸平;部門上居民部門倚賴短貸小幅回溫,但企業貸款依然乏力。


2.1 期限構成:短貸大增,中長期貸款新增平平


從期限看,9月短期貸款大幅增長,中長期貸款新增乏力,票據融資縮量。具體來看,短期貸款新增4232億元,同比多增2150億元,環比多增3382億。中長期貸款新增8109億元,同比少增1706億元,環比多增269億元基本平穩。票據融資新增1743億元,同比多增1765億元,環比少增2356億元。


2.2 部門構成:居民部門短貸溫和上升,實體企業貸款仍然乏力


分項來看,9月新增人民幣貸款同比增加主要來源于企業部門貸款(但主要是短期貸款的增長),而環比新增貸款的增加中居民部門起重大作用,整體來看新增結構不如人意,企業端發力還未見蹤影。


居民戶部門新增貸款7544億元,同比多增195億元,環比多增532億元,緩慢升溫。其中,居民短期貸款新增3134億元,同比多增597億元,環比多增536億元,體現了年初以來銀行加大支持居民消費貸的效果,但在經濟承壓的情況下居民短貸增加的空間有限。此外,居民長期貸款新增4309億元,基本持平歷史同期。


實體企業方面貸款仍然乏力,盡管季節性來看小幅高于歷史平均,但結合表外回落幅度來看,非金融企業融資仍然較難,擴信用暫未看到落地變化。非金融企業貸款新增6772億,同比多增2137億元,環比多增645億元。但9月企業貸款季節性增長卻主要依靠短期貸款實現,企業短貸同比多增1600億元,環比多增2846億元,而長期貸款同比少增1229億元,環比少增375億,反應當前對公授信依然較為緊張,企業唯有轉向票據融資和短期貸款緩解資金緊張問題。我們判斷,本輪擴信用難度大過以往,政策效果見諸實體的傳導時間或高于目前市場的預期。


同時,9月非銀金融機構貸款存量再大幅縮減近1500億元拖累了本月人民幣貸款新增額,使得本身實體貸款已經受壓的信貸數字進一步下降。


 


3


M1、M2增速小幅回升,居民存款大幅增長


 


3.1 M2總體情況:M1、M2增速邊際小幅回升,同比差值企穩


9月底,M2余額180.17萬億元,同比增長8.3%小幅回升。M1余額53.86萬億元,同比增長4%。


3.2 M2總體情況:M1、M2增速邊際小幅回升,同比差值企穩


9月存款總量新增8900億元,同比多增4570億元,環比少增1998億元。9月存款新增額主要來源于居民存款。其中居民存款新增1.33萬億元,同比多增2944億元,環比多增9806億元。


企業存款新增3104億元,同比少增324億元,環比少增3035億元,繼續下滑,印證了當前企業流動性依然較為緊張,資金短缺。此外,財政存款減少3473億元,同比多增499億元,環比少增4323億元,主要還是受季節性影響。


体彩内部员工揭秘11选5