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對沖基金之王來了!橋水首發私募產品,達里奧抄底A股?

根據10月22日中基協備案信息顯示,全球最大的對沖基金橋水基金在華完成私募管理人備案近4個月后,終于發行首只人民幣私募產品。有趣的是,橋水基金的首只私募產品于10月17日備案,A股10月18日恰好跌破2500點,很多投資者損失慘重。因此,有投資者認為橋水基金是來抄底A股的。而根據備案基金全稱觀之,橋水第一只基金采用的是其揚名已久的“全天候”策略。

標簽: 對沖基金 達里奧 基金

10月22日,中國證券投資基金業協會(以下簡稱中基協)備案信息顯示,“對沖基金之王”橋水基金在完成私募管理人登記后,終于在國內發行了首只私募基金產品——橋水全天候中國私募投資基金一號。據了解,該基金于10月9日成立,10月17日正式備案,管理人為橋水(中國)投資管理有限公司,托管人為招商證券。


目前,橋水基金約為全球350家機構管理著超過1600億美元的資產,資產管理規模位列全球第一。此次橋水基金于國內首發私募產品,意味著全球最大的對沖基金在國內的資產管理業務開始啟航。



來源:中國證券投資基金業協會官網


橋水來了


事實上,橋水基金創始人達里奧早就在為中國市場布局,并且其對政策的嗅覺也十分靈敏。2016年3月,橋水(中國)投資管理有限公司于上海自貿區設立,法人代表正是達里奧。


有趣的是,3個月后,關于外資私募機構登記為私募管理人的政策就開始松動。2016年6月,中基協發布《私募基金登記備案相關問題解答(十)》,文中首次明確了外商獨資、合資私募證券基金及私募股權基金管理機構,應當進行私募證券基金管理人登記,且規定了登記的流程及應當遵循的條件。



來源:中國證券投資基金業協會官網


上述備案問題解答的發布,給外資私募機構在國內從事私募業務提供了指引。2017年1月3日,首家外資私募機構富達利泰投資管理有限公司于中基協備案,拉開了外資私募機構進入中國的序幕。


截至,2018年10月22日,已有富達利泰、瑞銀資管、富敦等15家外資機構,登記成為私募證券投資基金管理人。不過,橋水基金卻一直沒有在國內備案。似乎,達里奧是在等待更好的時機。


2018年2月,達里奧為了推介他的新書《原則》開啟了中國行。之前,只是國內私募投資的圈子對達里奧比較熟悉,來華大肆推介新書《原則》后,該書立馬風靡一時,金融從業者們幾乎人手一冊。而達里奧的地位,也瞬間上升到索羅斯、巴菲特一檔,被媒體描述為對沖基金業教父。


其實,《原則》早在2011年就已出版,所謂的新書,只是第一次在國內發行。或許,達里奧來華的真正目的,根本不是賣書,而是打造出其個人品牌,為橋水基金進入中國鋪路。


2018年4月,央行、銀保監會和證監會相繼發布金融開放政策,國內金融業開放水平向前邁進了一大步。當月,基金業協會正式允許基金從業人員資格英文考試,為外籍高級管理人員申請基金從業資格提供便利。此外,證監會也表示將繼續推動私募基金行業有序開放,研究外資機構管理的私募基金在銀行間市場開戶,推動解決外資私募證券基金管理人從事QFII投資顧問業務等問題。


事實上,達里奧早就覬覦中國市場,遲遲沒有進入或許就是為了等待中國市場的進一步開放。近年來,歐美市場投資者越來越偏好ETF,而收費高、業績表現平平的對沖基金,則在歐美市場面臨退潮。在歐美投資者從對沖基金轉向ETF基金的趨勢下,中國市場便顯得尤為關鍵。


達里奧抄底A股?


一般來說,私募管理人在備案后,需要在6個月內發行基金。橋水中國是6月29日備案,10月17日基金產品才開始備案,時間間隔接近4個月。而上證指數10月18日跌破2500點,A股市場正處一片哀嚎之中。因此,也有人懷疑,橋水基金在等A股大幅下跌后,才開始逐步減倉,是抄底A股。


橋水基金是很多創新投資理念的開創者,比如將阿爾法策略與貝塔策略分離。所謂的阿爾法策略,就是那些擅長自下而上選擇個股的基金經理所管理的基金,通過主動擇股戰勝市場;而貝塔策略則依靠那些長于自上而下的宏觀判斷,擅長擇時進入的基金經理管理的基金。


據了解,橋水基金旗下擁有多種策略的對沖基金產品,主要包括絕對阿爾法(Pure Alpha)、全天候(All Weather)。這一次,在國內首發的基金產品正是采用全天候策略。


所謂的全天候,就是無論在什么樣的市場環境下,該基金都可以收獲較高的風險調整收益。即全天候對沖基金,是通過建立最優的貝塔資產組合,來獲得更高的市場收益。


 而全天候策略的核心理念之一是風險平價,通過資產配置,對低風險資產運用更高的杠桿,對高風險資產運用低杠桿,使得投資組合里所有資產的預期收益和風險都接近相同。



來源:雪球


此外,全天候策略通常配置不同種類的資產,以便應對經濟周期。根據美林時鐘理論,經濟周期有四個階段,每個階段表現最好的金融資產各部相同。橋水基金也曾給普通的個人投資者也提供了一個很簡單,但也非常有效的全天候配置比例,即30%的股票、40%的長期國債、15%的中期國債、7.5%的黃金和7.5%的商品。


然而,A股的全天候策略或許存在水土不服。A股市場有效性偏低,波動性較強,開放型市場特點不具備,銀行間市場杠桿率又存在諸多限制,其導致風險平價評估可能存在困難。此外,人民幣資產跨經濟體投資能力偏弱,國內商品投資環境亦不成熟,其可能影響橋水全天候策略的有效性。


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